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基本面是决定市场趋势的核心因素,3288点以来调整后期的定性不变。我们在前期《起跳前的下蹲-20190804》、《价值布局期-20190818》等多篇报告中分析过,上证综指3288以来的调整是牛市第一波上涨后的回撤,本质是一轮估值修复后基本面没跟上,现在处于这轮调整的后期。回顾前几次牛市历史,05年下半年、08年四季度、12年底-13年初,牛市第一波上涨后回撤结束、开启牛市第二波上涨的核心因素是基本面数据见底,叠加政策面积极因素推动。我们认为当前基本面可能正在赶底,预计全部A股归母净利同比增速三季度见底,ROE四季度见底,从两个角度分析:一是从周期因素看,盈利周期与库存周期对应,根据历史上库存周期平均持续39个月推断,本次库存周期底部在8-9月,最新公布的6月工业企业产成品存货增速继续回落至3.5%,正在逼近历史底部0%附近。二是从政策传导看,历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9个月,今年1月金融数据见底回升标志货币政策发力,对应盈利见底也在今年3季度。有投资者担心未来宏观经济走平,对应微观盈利有底无右侧,我们在《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》中分析美日两国在1970-1990年GDP和企业盈利的情况,发现GDP与企业盈利出现了分化:1970-90年美国实际GDP增速中枢为3.1%,1990年以后降至2.5%,但美国企业盈利却保持高增长,1960s年代美国企业税后利润增速中枢为6.1%,1970-90年升至8.5%,1990年以后为8.1%;日本实际GDP在1968-74年同比增速中枢为6.5%,1975-89年为4.4%,但日本企业ROE从1976年低点8%上升至1980年的27.7%,并在1980-1989年间平均保持在19%的较高水平。我们认为GDP与企业盈利分化的原因有三:一是产业结构优化,高盈利行业占比提高;二是行业集中度提高,龙头公司盈利情况更好;三是企业国际化加快,盈利不受限于GDP。根据Wind一致预期,2019-2021三年我国GDP实际同比增速预计为6.25%/6.0%/6.0%,基本保持平稳增长,但当前我国经济结构优化、行业集中度提高和企业国际化加速已初见端倪,经济平而盈利预计能向上,我们预计19Q3的A股归母净利同比为0%,2019年为5%,ROE为9%。往后看1.5年是业绩回升期,预计届时GDP增速稳定在6-6.5%左右,A股归母净利润增速有望回升至10-15%,ROE至12%以上。

2018年5月,韬蕴资本未能按期支付一款契约型基金的利息,被基金管理人公之于众。资金链紧张的韬蕴资本开始为易到寻找新买主,赫美集团当时被视为接手易到最合适的人选。然而,同年11月14日,赫美集团发布公告称,因具体方案未能达成一致意见,公司终止收购易到用车运营主体股权。至此,对韬蕴资本来说,易到已成为烫手山芋。

FBN Securities公司首席市场策略师Jeremy Klein表示:“只有在市场平静下来后,投资者才会重返市场。企业财报很有希望能起到稳定市场的作用。”然而,长期看涨美股的沃顿商学院教授Jeremy Siegel表示:“我们现在面临着几种挑战,其中包括利率上涨、美国中期选举、国际贸易关系紧张等等。我认为明年美股将大体持平。”

实际上,郭台铭有意参加台湾地区领导人初选,此前已有迹可循。近期,郭台铭突然多了许多“非商业”行动。开社交媒体账号,自陈“计利当计天下利”,对韩国瑜在美国出访期间所提的所谓“国防靠美国,科技靠日本,市场靠中国,努力靠自己”20字方针也提出了看似温和实则严厉的批评。近日,在所谓庆祝“台湾关系法40周年”论坛上,又痛斥民进党“立委”,拂袖而去。种种言行,都与鸿海、与生意无关。岛内舆论已在纷纷猜测,郭台铭参加台湾地区领导人初选,或许已是必然。

12月19日,中国人民银行决定,从2019年1月起增设定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility,TMLF)工具,鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济,尤其是小微企业、民营企业等重点领域。12月21日,印发《关于设立定向中期借贷便利 支持小微企业和民营企业融资的通知》(银发〔2018〕337号)。

售租比的表现更加直观,直接推算购房出租回本年限。售租比越高,说明通过出租回本年限越长。绘制成全国地图会发现,东部地区一片深蓝(售租比高),东三省是仅存的清流。厦门的售租比高达89年,远高于以67年位居第二位的石家庄,相比仅25年回本的哈尔滨,如果房价不变,在厦门想要收回买房成本的时间比在哈尔滨整整要多64年。而将近30个城市售租比超过50年,北京则需要60年。

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